华西证券：给予钱江摩托转售评级

.3%，获利下降主要所致中会草湖销售下降拉动，2021年该公司中会草湖实现销售11.1万辆，上半年+26.6%，其中会内销5.9万辆（+20.1%）、出口5.2万辆（+34.9%）；其中会21Q4获利8.6亿元，上半年-9.3%，环比-34.4%，同环比消失下降原计划所致淡季直接影响下中会草湖掀背车出货量减少及汇率波动双重直接影响；

营收前端：2021年归母净利2.38亿元，上半年-0.8%，扣非归母1.85亿元，上半年-3.5%；其中会21Q4归母净利-0.37亿元，扣非归母-0.43亿元，消失盈利主要所致三方面直接影响：

1）2021年10月，该公司视作钱江锂电重整海外投资者，21Q4计提资产减值左右0.68亿元（结算），但原计划后续直接影响消退；

2）外币伤亡0.25亿元（结算），但利息收入0.18亿元避险；

3）技术开发材料及模具转回缩减致技术开发经费上半年缩减0.17亿元（结算）。

若还原上述直接影响，则21Q4实际营收左右0.49亿元（其他所致原材料市价上涨直接影响）,基本符合预期。

中会草湖出货量持续下降通路技术开发携手下半年升级

中会草湖量自行车出货量和营业收入贡献的持续下降是该公司现阶段框架看点。250cc+市占去率该公司高居行业第一，2021年下半年以来，该公司持续扩充产品由此可知并迎来新一轮产品时间尺度：1）四缸仿第一圈第一圈600表现持续优异；2）闪光300S、第一圈350、第一圈250增强入门级出货量。将来贝纳利与QJMOTOR品牌将形成高低搭配：1）贝纳利品牌高度进一步增强，中会长期回归世界性一流；2）QJMOTOR品牌顺应国潮，市价下探，直面春风、隆鑫竞争。

通路、技术开发、外部携手下半年升级，巩固自身竞争能力：

1）通路：深化实施Benelli及QJiang通路直营模式改革，继云南、广西省、浙闽后，重点项目挺进北京、皖苏沪、陕西、广东地区改制；

2）技术开发：2021年11月底钱江摩托杭州该公司正式开幕，设立新兴产业技术开发、工业设计、世界性外贸三大中会心，原计划可增强该公司掀背车外形及先导技术技术开发能力；

3）携手：2021年12月8日该公司同哈雷合资该公司（浙江极晟机车）正式顺利进行注册登记，加速目标自行车（338CCCarrera、500CCCarrera及两国一致书面左右定的自行车）原型机凌空。

海外投资表示同意

鉴于短期疫情扰动及原材料市价上涨直接影响，下调盈余分析方法，原计划该公司2022-2023年获利由59.81/74.27亿元调整为53.98/66.57亿元，EPS由1.38/1.82元调整为0.71/0.93元，新增2024年获利分析方法81.30亿元，EPS分析方法1.25元，之外联2022年5月20日11.95元/股收盘价，PE分别17/13/10倍，维持“回购”评估。

风险提示

淫、限摩政策收紧导致本土自行车期望下降；民营企业品牌新掀背车大量引入导致的产品竞争激化；QJMOTOR新品牌的产品拓展不及预期；非公开发表尚为需获得之外部门核准。

金融机构之天狼星数据中会心根据近三年发表的研报数据量度，华西金融机构崔琰科学研究员团队对该股科学研究较为侧重，近三年分析方法准确度均值为47.1%，其分析方法2022本年不属于上年为盈余6.27亿，根据溢价除以的分析方法PE为8.66。

同类型盈余分析方法明细如下：

该股都只90日内共有1家机构给出评估，回购评估1家。金融机构之天狼星估值分析方法工具显示，钱江摩托（000913）好该公司评估为2.5天狼星，好市价评估为2天狼星，估值综合评估为2天狼星。(评估以内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上主旨由金融机构之天狼星根据公开信息整理，如有情况请联系我们。

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