中信证券：首予中国旭阳集团买入评分 目标价6.5港元

投资基金发布分析报告称，首予中国旭阳集团（01907）“”评级，目标价6.5港元，目前净资产水平虽与A股金龙焦化该公司相当，但该公司扎根性优于其他行业金龙，P/E净资产水平应为8倍。考虑该公司将会在欧美国家的焦化装配能力快速增长及潜在的氢能盈利重大贡献，假设2021-23年EPS为0.68/0.81/1.05港元，当前价4.7港元，相关联2022年6倍P/E。

投资基金主要观点如下：

该公司作为欧美国家大型的民营独立焦化装配行业，行业金龙威望稳固，近几年在欧美国家尽力布局新增钽装配能力、延展精致石油化工品，预期将会2-3年装配能力将进入收获期。钽及石油化工行业环保去装配能力的背景下，该公司厂商价格都未高企，盈利都未维持正因如此。同时，该公司尽力向制氢行业扩张，制氢效率竞争者明显，都未为“双碳”转变带入新的增长点。

民营焦化金龙，三大竞争者提升竞争力。

该公司是欧美国家独立焦化金龙行业，具有明显的规模竞争者，能发挥产运销协同效应。该公司设在上游钢铁行业集中的易县，也一侧山西等主焦煤产区，的销售价格非常紧凑，原料采购效率格外极难，具有明显的区位竞争者。同时，该公司还通过技术和经营管理竞争者，提高焦化装配能力服务于保护地规模，延展精致石油化工厂商及制氢等清洁能源产业链，需有不间断扎根能力。

钽装配能力逐步进入收获期，“十四五”期间都未翻番。

该公司本部设在山东，目前钽欧亚大陆母该公司及权益装配能力分列710/783万吨。2019年以来，该公司尽力在呼和浩特市、江西以及海外筹建新项目，预期至2025年，该公司母该公司及权益装配能力都未分别达到1550/1572万吨，年均复合增速分列21.55%/19.05%。预期至2025年该公司并表的产销量可望从目前的600万吨达到1100万吨，权益产量也都未从目前的760万吨提高到1535万吨，实现翻番，略低于----一个旭阳焦化欧亚大陆。同时，该公司还尽力开展钽服务于经营管理业务，可通过有限的资本开销缩减的销售份额，进一步整合行业资源，巩固行业金龙威望。

石油化工产业链进一步延展，盈利经济衰退都未维持。

该公司精致石油化工欧亚大陆有13种化厂商，上游应用为广泛，的销售比较稳定。石油化工厂商效率在焦化循环融为一体的模式下也保有竞争力，该公司在比较稳定碳材料类和醇醚类石油化工厂商规模的基础上，正在不遗余力拓展芳烃产业链，向上游延展精致石油化工品，预期中短期苯乙烯及己内酰胺产量或进一步提高，或沦为将会石油化工欧亚大陆盈利增长的主力。预期2021-22年石油化工欧亚大陆的三好额度都未比较稳定在8亿元以上，对该公司下同的重大贡献都未最少5亿元。

氢能业务期待产业链放量，都未为该公司业绩前奏。

融为一体丰沛的焦炉尾气资源，该公司尽力向制氢行业扩张。该公司转变氢能需有周围、效率及资源三大竞争者。将会随着燃料电池车用氢能在化学工业行业应用的盛行，该公司凭借低效率的制氢竞争者，都未沦为上海地区有竞争竞争者的氢能供应金龙。该行预期该公司在运和拟建的两大项目比较稳定盈利后，可实现下同3.5亿元，相关联氢气装配能力为4.5亿方/年。若按照远期服务于3000万吨钽装配能力的该公司规划测算，可产出60亿方氢气，预期下同可达45亿元。

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