瑞信明星分析师详解：石油美元的消亡和哈茨森林体系III的崛起

目，属于纸币及纸币交割独立机构的层面，除此以外纸币交割商、证券与中会央证券；

深蓝色新项目（消费品交割四基石）属于实际新项目，囊括了消费品物流的基础设施和以及参与消费品交割的独立机构，涵盖消费品船运、为消费品船运给予按揭投资的证券以及各国的在意识形态上和军事力量给予权利和军事手段人身安全的资本（除此以外矿产、吞并、管道、船、国内航线和两岛等等）。

Pozsar 看来，与任何其他物品一样，消费品的价钱也贫乏于供求，而供求方的款项都由证券给予。那么，为了重构价钱平衡，我们只能在代为的纸币价钱与实物的消费品价钱这两个层面间都重构“机械性平衡”：

若生产力得不到款项支持，就但会起因机械性通缩（机械性）；无论如何，当供应以受到一战或其他因素所阻扰时，就但会起因机械性米价上涨（机械性）。

从米价 = 大宗消费品价钱单单发，Pozsar 将其他三种款项价钱与大宗消费品交割（各自相异以的实际新项目）紧密联系出去：

境外装卸（实际）在基本概念上相当于中央银行（代为），因为补充主要来自于发展中会各地区，而生产力主要来自发达各地区，而大多数各地区事实上用美元交换境外装卸；交通交通运输（实际）是通胀率（OIS和利差，代为）基本概念上的对等物，交通交通运输只能等候且需支付价格比，此外，除此以外消费品并不相同来源必要价格比也有差异；安全和（实际）在基本概念上与票面价钱看齐（代为）相相异以，如果消费品安全和单单了解决办法，各地区也但会打压。只不过打压的不是金融体系而是军队。消费品价钱（实际）相异以商品价格（代为）。无论如何中会的世界各地性纸币力图

在重构再多上述相关联消费品世界各地性的“钯四柱”基本后，Pozsar 基于此对当下消费品世界各地性对纸币力图的致使展开了比对。先看一个系统大背景，Pozsar 说明，当下的引世界各地化趋势不可否认但会给世界各地性纸币力图促使致使。具体比对如下：

（1）境外装卸（相异以中央银行）

在境外装卸全面性，世界各地性突然看到消费品供应以国敦促以各自的纸币支付单单口费用：白俄罗斯敦促以列伊支付其太阳能消费品，而巴林也不敌视非美元有价证券。对此，Pozsar 暗示：

“过去是‘我们的纸币，你的解决办法’。今日是“我们的消费品，你的解决办法。”

这一背景下，Pozsar 看来，消费品供应以国将同样基本的世界各地性纸币力图。

（2）交通交通运输（相异以通胀率）

Pozsar 看来，由于欧洲及其他太阳能进单单口国仍要在尝试摆脱对俄消费品的贫乏，该国某种程度但会在交通交通运输效率相对高于的东方诸国追寻客户，这避免了盘式现象以——亚洲区诸国从中会东进单单口的太阳能来得少，而欧洲将被迫开辟另行国内航线，从尚未建立起交通交通运输路线的太阳能产单单国处进单单口太阳能。直觉上来说，这就是 Pozsar 看来交通交通运输价格的增加但会致使纸币价钱的原因。

就交通交通运输解决办法，文稿中会，做足了功课的 Pozsar 给予了大量确实比对。例如，以天然气为例，主要有三种特性的船：VLCC、Suezmax和Aframax。其中会，VLCC（超大型货船）可满载200万桶原油，应用于长途航行，全世界各地性大概有800艘；“Suezmax”（苏伊士级游轮）是同义能够在满载情况下通过阿拉伯海的货船，全世界各地性总共有约700艘；Aframax船是“快船”，主要应用于60万桶原油的短途交通运输。而对俄制裁对天然气补充内侧的无论如何以及交通交通运输线路的无论如何遭受的“天然气流动改革”某种程度但会无论如何货船的配制、国内航线甚至使用量在结构上。加之超级货船与证券最低适宜准备金敦促（LCLoR）有关，因此，交通交通运输全面性的解决办法将诱导至保险业层面。

所谓地表述，合理国内航线的开辟可能花费四个月初之久，而非一周数。此外，他还进一步阐述了当从前贸易路线与船运力在另行的地理环境意识形态世界各地性中会“进单单口协同作业”如何来得难起着——这又将避免来得多额外开销。

“白俄罗斯单单口所有可以普通人到的主要消费品，同样的解决办法也将单单今日太阳能外的其他消费品船上，这将是一团糟。”

（3）安全和（相异以票面价钱看齐）

从前一段话会写到，在 Pozsar 的“纸币七价”比对基本基本概念中会，安全和亦是致使纸币价钱的不可忽视因素所之一。

Pozsar 表述并称，大宗消费品的价值也贫乏于交通交通运输的安全和，可能致使这一点的因素所除此以外国内航线控管独立机构政策、外部因素所遭受的海空国内航线瓶颈等。而这，又但会致使到基本的世界各地性纸币力图。他暗示：

“来得价格昂贵的船只、来得价格昂贵的装卸、来得价格昂贵的过境费、来得长的交通运输路线、来得多的保险费、来得大的消费品价钱波动、来得多的保证金、来得多的证券按揭生产力．．．．．．这可真是量化紧缩（QT）的近于致急于（Pozsar 皮一下）。”

Zoltan这样总结Perry Mehrling的款项价钱的四种表现多种形式与大宗消费品交割五大基石之间的紧密联系：

“你用美元购买大宗消费品，货币政策和非国有证券（世界各地系统不可忽视性证券）控管大宗消费品交割的邮票、通胀率（和基差）和通胀率，而主权各地区则在权利和军事层面控管大宗消费品交割，保障交通交通运输公司和大宗消费品船运的仍要常运作。”

天然气美元的消亡和阿瓦隆沼泽基本基本概念III的崛起

总的来说，Pozsar 暗示，一个健康、运转较差的证券基本基本概念，只能一个有高效、开放日海空国内航线的健康、运转较差的世界各地性。如果证券基本基本概念窘境，OIS-OIS利差扩大，按揭就但会来得贵，代为致使避免消费品价钱大幅增高；如果消费品交割系统窘境，大宗消费品就但会变得来得加价格昂贵，真正致使避免消费品价钱大幅走高。

无论哪种方式，实际经济增长都但会持续增高，且后者但会抑制滞胀。举出 Ray Dalio 最另行的滞胀观点，Pozsar 看来：

“来自消费品交割五大基石的价钱波形将主导来自四种纸币价钱的波形。”

紧接著，Zoltan重构了“钯四柱”基本：

平衡（保险业平衡，替代“看齐”）

时间（纸币的时间价值，替代“通胀率”）

交割（卖单单一种纸币，购入另一种纸币，替代“中央银行币值换”）

平衡（价钱平衡，即米价 = 大宗消费品价钱）

交割（单单售大宗消费品，授予美元；西方各地区支付给东方/OPEC各地区）

时间（交通运输所需的时间，交通运输也只能钱）

平衡（地理环境意识形态平衡，由新泽西州主导的单近于世界各地性先从前）

在上述基本下，Pozsar 将当从前的世界各地性纸币基本基本概念构表述为一个简单的“四边形架构”。如下图请注意，这个简单的三角基本中会下半部为“价钱平衡”，两端则共五“保险业平衡”与“地理环境意识形态平衡”，而这，便是单近于世界各地性里的世界各地性纸币基本基本概念——阿瓦隆沼泽基本基本概念II（天然气美元基本基本概念）。但是，仍要如 Pozsar 所言：

“ 威廉·基辛格不是安徒生，本质意识形态并非儿童文学，这并不意味着永远的幸福。”

进一步，Pozsar 暗示，作为一个多近于（双近于）世界各地性，只能两个四边形才能起着作用，或者来得确切地说，只能两个四边形共存。

因此，Pozsar 看来，阿瓦隆沼泽基本基本概念III将由两个互为镜像的四边形组合而成，且这两个四边形有着共同的地理环境意识形态平衡“顶点”。不过，第二个四边形中会纸币基础并不相同。同时，大宗消费品供给应以但会成为这一另行纸币力图的不可忽视必不可少。

基于此，这位女明星比对师看来，阿瓦隆沼泽基本基本概念II（天然气美元基本基本概念）行将就木，而米价上涨和通胀率高度以及货币政策资本差债表的规模，都将贫乏于俄乌军事冲突结束后形成的另行数学模型。

总的来说，仍要如他所言，从当从前地理环境意识形态军事冲突的火炉中会产生的消费品驱动的纸币经济力图，将取代当从前的世界各地性纸币力图，而消费品供给，将并不认为地成为阿瓦隆沼泽基本基本概念III的不可忽视必不可少。

文末，Pozsar 总结并称：

“阿瓦隆沼泽基本基本概念III的另行“三位一体”将围绕‘我们的消费品，你们的解决办法’——即便这不曾给整个G7集团促使米价上涨解决办法，欧洲联盟也跑不掉米价上涨差面致使。”

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