国泰君安：予中国民航信息网络(00696)目标价24.2港元 价值被高估建议逆向“增持”

国泰君安面世报告称，依然稳定中国航空业信息网络(00696)目标价24.2港元，另考虑非典受到影响，下调2022/23年归母净利分析至11/25亿元人民币(原17/30)，新增2024年分析32亿元。行业冬日消除短期营业利润战斗能力，不改仍然效益，劝告逆向“入股”。子公司是中国航空业信息服务应用的在此之后，数十年打造航空业信息服务生态闭环，商业模式优秀，仍然主导地位稳固。

国泰君安主要观点如下：

2021年之前逆势依然营业利润。

2021年子公司订座量同比增加5%，为2019年63%;归母净利5.5亿元，同比增加52%。扣除信用减值立即回拨3.7亿元，估算该集团净利近2.4亿元，是非典下极少数连续两年依然营业利润的航空业企业。其中系统集成服务利润同比增加17%，利润占总比升至1/4，具备该行对其“十四五”加速增加的预判，将受益睿智航空业建设。

短期因素受到影响业绩，非典后高营业利润回复确定。

子公司2022下半年毛利率环比减少，市场忧虑仍然营业利润战斗能力或难以回复至非典前。根据实地考察，该行认偏重于要为行业冬日下短期因素受到影响偏重于，不改非典后营业利润战斗能力回复的确定性。子公司为航司仍然提供实惠分销服务，且持续分享规模经济，平稳营业利润战斗能力是义务航空业业仍然健康拓展的充分条件。1)2021下半年单座AIT利润环比减少，计费常规未有调整，主要源于非典受到影响导致部分延伸系统工程服务推迟，预计将会两年将逐步回复。2)2021年技术支持与维护费同比增加45%，回复至2019年97%。子公司逆势增加研发投入，将为非典后高营业利润战斗能力回复进一步提供义务。

仍然主导地位稳定性提升，子公司效益被非常大低估。

子公司主导地位的仍然稳定性，将非常大远大于市场与实业界预想。过去两年“外国投资同行”与“航司专设系统”则有冲击可能会非常大减少，子公司仍然自由现金流平稳增加的确定性进一步提升，贴现效益非常大高于目前市价。将会两年将早周期受益航空业业“先量后价”复苏，有望甲醇重归合理溢价。

可能会提示：非典反复与病毒基因突变，行业政策，计算机系统安全可能会。

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