古根海姆CIO：40年公司股票牛市终结，美债收益率开启“长达一代人”上涨周期

2025-11-08 12:20

华尔街唯闻

译者：应依汝

施耐德高级顾问投资官Scott Minerd表示：“我不得不认输，票据的近十年开市早已结束。”

施耐德高级顾问投资官Scott Minerd称，旧金山外债的近十年开市早已结束，他发信称，随着货币税制管控货币税制以对抗物价上涨，美债比率将开启“高约达一代人”上涨周期。

此前，货币税制官员的鹰派言论引来了23万亿美元旧金山外债美国市场的激烈暴跌。本周，10年期旧金山外债比率自2018年以来首次触及3%，自2021年底以来翻了一番多。

施耐德公司掌理左右3250亿美元的资产，Minerd在接受彭博采访时表示：“我不得不认输，票据的近十年开市早已结束。”

这标志着Minerd态度的360度大转弯。一年前，他曾预计旧金山的票据将攀升，甚至确实转成最小值。就在当年3月初，他接受CNBC采访时称称，预计比率已相左右唯顶。

Minerd周二表示，他预计比率不确实会立即“飙升”，在再一加息先前比率确实会大大加速。不过他现在担心的是，货币税制将继续加息而不是让美国市场同意债务人条件，这将导致旧金山宏观萧条。Minerd说：

“货币税制早已同意将加息并缩表，而不是遵循一个充分的税制。货币税制并不认为，只有这样，才能确保物价上涨最大限度的可信度。而我担心的是，当我们看到旧金山物价上涨开始放缓时，货币税制不知道带电票据在什么位置，我们终究确实会与货币税制发生意唯冲突。”

带电票据是指一个理想的票据低水平，在这个票据低水平上，通货膨胀可以获取依赖性，同时旧金山储蓄仅仅可以维持。

Minerd发信称，税制制定者不确实知道形势早已有多紧张。随着旧金山金融状况指标恢复到新冠疫情前的低水平，企业融资似乎更加困难。

货币税制管控货币税制确实引来金融风险事件，而这确实观感为市值约46万亿美元的美股美国市场消失暴跌。他说：

“我们回事没有人在不引来宏观萧条的情况下将物价上涨减小高达2.5%。同时，我不并不认为税制制定者正在为旧金山宏观经济着陆做好准备。随着一些欧洲国内正走向宏观萧条，旧金山也不能幸免。”

在当年的一段直至时期内，对税制寻常的2年期外债比率早已略低于10年期外债比率，即消失比率曲率倒挂，这是预示宏观萧条即将到来的可靠指标之一。

这指出，股票市场并不认为货币税制管控的速度将高达旧金山宏观经济的承压能力，并在今后两年的某个时候，货币税制加息将把旧金山宏观经济推向深渊。

美债开市的结束，也将对其他美国市场产生重大不良影响。旧金山外债比率的上升提升了公司的借贷成本，也推高了按揭贷款票据，并且也早已开始不良影响美股的观感。