巴菲特致股东公开信：上次净赚900亿美元，苹果仍是第一大重仓股

7．穆尔波尔的基础性设施现金比其他任何美国政府的公司都多

穆尔波尔握有和专营的美国政府“基础性设施”现金——在现金欠款表上被类群为房地产、的工厂和的设备——比其他任何美国政府的公司都多。截至前月初内，这些国内基础性设施现金在穆尔波尔的现金欠款表上的层面为1580亿美元。这一倍数在前年有所减少，并将在此期间减少。

8．比尔·盖茨的持仓改变

比尔·盖茨的持仓改变也在意料之之中。来年杀进前十二大持仓的两个最初面孔为日本大型商社重工商社和三井物产(526.34, 16.48, 3.23%)。这笔房地产也被视之为比尔·盖茨押注通胀、天然气等大宗商品生产价格暴跌以及美元升值的成功情形。根据持股和信揭发，仅前三位的三家日本商社就为比尔·盖茨开创性10亿美元的收益。

9．比尔·盖茨：穆尔波尔在对策毁灭性性惨案不足之处的控制能力是其他保险销售额业务的公司所从未的

比尔·盖茨暗示，关于保险销售额业务的打线性是：穆尔波尔的大多推金很或许——但据统计非相符——必须在不讫发常常性承保财产损失的持续性下得以可维持。但可以赞许，在某些年里面将亲身经历财产损失，或许关乎比较大的限额，“穆尔波尔在对策毁灭性性惨案不足之处的控制能力是其他保险销售额业务的公司所从未的——在我和玛格丽特去世后，这一须要地位将常常性保持下去。”

10．穆尔波尔前十二大持仓股 小米跃居第一

在拥有人现金不足之处，截至前月初内，穆尔波尔发行股票融资小米（股价1611.55亿美元）、美国政府银行（股价459.52亿美元）、美国政府运通（股价248.04亿美元）、饮料（股价236.84亿美元）、里面德（股价96.36亿美元）、威瑞森（股价82.53亿美元）、美国政府合众银行（股价80.58亿美元）、比亚迪（股价76.93亿美元）、雪佛龙（股价44.88亿美元）、纽左右梅隆银行（股价38.82亿美元）、东芝松下株式才会社（股价27.28亿美元）、重工松下株式才会社（股价25.93亿美元）、Charter通和信（股价24.96亿美元）、三井全资公司（股价22.19亿美元）。

请注意是比尔·盖茨2022年致持股联名全文原文：

致穆尔波尔哈撒韦的公司的持股：

玛格丽特-人口为120人，我的常常性协作伙伴，我的指导工作是管理制度你的一一小储蓄。我们很荣幸得到您的和委以重任。

我们的职位有责任向您报告我们决意想到的段落，宛如我们是缺席的所有人而您是主管人，我们本来通过这封大奖和信函以及大奖才会议反之亦然与您交流。

我们的财政政策是平等对待所有持股。因此，我们不与系统性师或大型政府部门开展提问。此大多，只要有或许，我们则才会在周日傍晚刊发极其重要的交谈讯息，以最大限度地让持股和媒体在周一市场竞争散户前有时长排泄最初闻网。

的公司在定期向美国政府证券融资小组（SEC）审批的大奖10-K报告之中表列出了穆尔波尔的公司的大总量事实和数据，并且我们在K-1至K-119页上开展了复制。一些持股才会说道这个确实很带给人；其他人只本来学习玛格丽特和我相和信在穆尔波尔的公司的最初事物或有趣的事物。

唉，2021年基本上从未此类行动。不过，我们确实在减少您的股票融资内在层面不足之处拿到了充分令人满意。57年来，这项任务长期以来是我的首要职责。它将在此期间如此。

你握有什么

穆尔波尔的公司握有各种各样的民营企业，有些是全部，有些只是一小握有。第二类主要由美国政府大型的公司的有价新股第一组而成。此大多，我们还握有一些非美国政府的公司股票融资，并加入了几家合资民营企业或其他协作户大多活动。

无论我们使用何种不动产型式，我们的目标都是对不具发挥作用社才会发展压倒性和一流CEO的民营企业开展有意涵的房地产。请一般来说，我们拥有人股票融资是基于我们对其常常性销售额业务观感的更进一步，而不是因为我们将它们视之为能用短时市场竞争增减的工具。这一点很最终性：玛格丽特和我不是选股者；我们是销售额业务自由选择者。

我犯了很多误解。因此，我们仅限于普遍的销售额业务以外一些不具真正非凡社才会发展地位的民营企业，许多其他不具更佳社才会发展特征的民营企业，以及少数处于边缘地位的民营企业。我们的新股持仓的一个压倒性是——有时——很容易以优惠生产价格分批购入出众的民营企业。这种投机取巧的亲身经历在谈判融资之中是比较常见的，而且从不才会大总量暴发。当它在有价新股市场竞争上暴发时，从误解之中下定决心也容易得多。

吃惊，吃惊

请注意是关于你们的的公司的一些事情，即使是老手的房地产者也常常才会深感吃惊：

许多人相和信穆尔波尔是一个可观且有些好像的金融现金集合。事实上，穆尔波尔握有和专营的美国政府“基础性设施”现金——在我们的现金欠款表上被类群为房地产、的工厂和的设备——比其他任何美国政府的公司握有和专营的都多。这种压倒性那时候都不是我们的目标。然而，这已已是事实。

截至月初内，这些国内基础性设施现金在穆尔波尔的现金欠款表上的层面为1580亿美元。这一倍数在前年有所减少，并将在此期间减少。穆尔波尔总有一天都在发展壮大。

每一年，你的的公司都要征收大总量的联邦税额款。例如，在2021年，我们征收了33亿美元，而美国政府财政部报告的民营企业税额款收益总额为4020亿美元。此大多，穆尔波尔还缴交大总量的州税额和以所在国税额。“我在的办公室在此期间做开创性了”，这是穆尔波尔持股们不容置疑的断言。

穆尔波尔的据统计现代生动地真是明了美国政府政府和美国政府民营企业之间无形且并不一定不被承认的金融协作关系。我们的情节始于1955年初，伊始穆尔波尔精纺和哈撒韦装配同意拆分他们的销售额业务。在请求持股批复的请求之中，这两家据统计现代悠久的缅因州加轻工业的公司表示了对拆分的高度更进一步。

例如，哈撒韦的询价向持股应有：“水资源和管理制度的结合将却是加轻工业从业者最强悍、最高效的民间组织之一。”这种乐观的观念得到了该的公司的主管卡普兰兄弟的公司（Lehman Brothers）的拥护（不论如何，就是那个卡普兰兄弟）。

我敢赞许，对于弗尔河南岸（穆尔波尔）和最初贝德福德（哈撒韦）来真是，这是一个令人愉快的日子。然而，当乐队停顿小提琴、富商们全家人后，持股们却收获了一场毁灭性。

在拆分后的九年里面，穆尔波尔的所有者眼睁睁地看着的公司的净现金从5140万美元跌至2210万美元。这种下滑在一定素质上是由股票融资买断、欠选择的收益和工厂关闭讫发的。但数千名员工9年的努力也造成了了专营财务管理危机。穆尔波尔的困境并不常见：缅因州的加轻工业业要到已悄无声息地转至了经历而不可逆转的遇害之旅。

在拆分后的9年里面，美国政府财政部也因穆尔波尔的问题而蒙受财产损失。在此期间，这家的公司总共只向政府征收了337，359美元的税额款——可怜啊，每天才100美元。

1965年初，事情有了转机。穆尔波尔任命了最初管理制度层，为了将了可用的付款，并将基本上所有的收益转回到各种更佳的销售额业务之中，其之中大一小销售额业务时至今日长期以来关系到。将收益再行房地产与复利的力总量相结合，产生了神奇的效果，持股们发财了。

无论如何表明的是，穆尔波尔的所有者并不是这次航向调整的唯一获益。他们“沉默的协作伙伴”，即美国政府财政部。随后从该的公司收取了数百亿美元的税额款。还忘记每天100美元吗？那时候，穆尔波尔每天向财政部缴交左右900万美元。

公平地真是，我们的持股无论如何承认—本来无论如何大肆宣扬—穆尔波尔的繁荣是由于的公司在美国政府开始运行而得到大力培植的。 如果从未穆尔波尔，我们的国际民间组织在1965年再次的几年里面直到那时候才会观感得比较上佳。 然而，如果从未我们在美国政府的家，穆尔波尔总有一天不才会已是今天的很漂亮。 当你看着国旗时，请真是声多谢。

从1967年以860万美元售予National Indemnity开始，穆尔波尔要到已已是保险销售额业务“大多推”资金不足的当今领导者者—这些我们拥有人并可以房地产的资金不足，但不属于我们。 以外一笔相对相当大的保险业销售额业务收益在内，穆尔波尔的总大多推资金不足已从我们转至保险销售额业务销售额业务时的1900万美元放缓到1470亿美元。

到在此此前为止，这些大多推资金不足的价格可以忽略不计。 虽然我们亲身经历过好几年保险销售额业务财产损失加开始运行费用最少理赔的持续性，但总体而言，我们从产生上市资金不足的承保户大多活动之中输取了55年的适度收益。除此大多极其重要的是，大多推金比较不具粘性。 我们保险销售额业务销售额业务的资金不足每天都在来来去去，但它们的总数额不才会浮现急剧下滑。 因此，在大多推现金房地产时，我们可以从长据统计选择。

如果你还不熟悉大多推金的概念，我建议你详见第5页的长篇解释。 令我吃惊的是，我们的大多推金前年减少了90亿美元，这种层面的累积对穆尔波尔的所有者来真是很极其重要，但却从未反映在我们的GAAP（“公认财务管理才会计原则”）的收益和估值报告之中。

我们在保险销售额业务业带入的庞大层面，太大素质上要归因于穆尔波尔在1986年聘用阿吉特•贾殷（ Ajit Jain．）时的好或许。 我们第一次见面是在一个周日的傍晚，我立刻地问阿吉特他在保险销售额业务从业者的亲身经历。 他却说真是：“从未。”

我真是“人无完人”，然后就聘用了他。 那是我的偶然日：阿吉特本来是我能在此期间特别特别强调的最真正的自由选择。 来得棒的是，35年后的今天，他直到那时候如此。

关于保险销售额业务的此前一个打线性是：我相和信，穆尔波尔的大多推金很或许—但据统计非相符—必须在不讫发常常性承保财产损失的持续性下得以可维持。 但是，我可以赞许，在某些年里面，我们将亲身经历这种财产损失，或许关乎比较大的限额。

穆尔波尔在对策毁灭性性惨案不足之处的控制能力是其他保险销售额业务的公司所从未的—在我和玛格丽特去世后，这一须要地位将常常性保持下去。

我们的四巨头

通过穆尔波尔，我们的持股握有数十家民营企业。 而其之中一些的公司又握有自己的一系列子的公司。 例如，Marmon有最少100个单独销售额业务，从专营干线车厢到装配医疗保健的设备。

尽管如此，我们“合称”销售额业务的公司的开始运行占多数了穆尔波尔的公司层面的太大一一小。 名列前茅的是我们的保险销售额业务的公司集群。 穆尔波尔本来握有该全资公司100%的控全资，我们此前描述过该全资公司可观的大多推资金不足。 我们为拥护这些保险销售额业务的公司的尽快而转回的巨额资金不足，必要性扩大了这些保险销售额业务的公司的房地产现金。

保险销售额业务销售额业务是为穆尔波尔总量身定在此期间做的。产品总有一天不才会过时，营收通常才会随着社才会发展放缓和升值而减少。此大多，诚和信和资本将总有一天极其重要。我们的公司必须而且一定才会专营得来得好。

当然，还有其他一些保险销售额业务的公司握有上佳的零售业方式和现状。然而，要复制穆尔波尔的专营方式基本上是不或许的。

小米，按月初内股价推算，是我们的亚军，是我们另一种子类的持仓。在这里面，我们的发行股票融资分之一仅为5.55%，高于一多年前的5.39%。这个总和不行起来像是小菜一碟。但顾及小米2021年的收益之中，每0.1%的发行股票融资都是1亿美元。我们并从未节省穆尔波尔的资金不足开展增持，小米的买断起了抑制作用。

有一点在在，那就是只有小米的收益才才会被计入穆尔波尔的财报。前年，小米缴交了我们7.85亿美元的收益。然而，按照我们在小米的公司的“发行股票融资份额”，收益据统计到了惊人的56亿美元。该的公司保留了大一小盈能用于买断小米股票融资，这一不能接受值我们给它一个无形中赞。小米的公司才智横溢的执行官公司总裁蒂姆-克拉克将小米产品的用户视之为自己的情人，这无可厚非，但他的其他拥护者也除此大多受益匪浅。

BNSF，我们的第三大持仓，直到那时候是美国政府零售业的头号横膈膜，它是这个国际民间组织和穆尔波尔不可或缺的现金。如果BNSF运输的产品代替汽车运输，那么美国政府的排放总量将井喷。

BNSF 2021年的收益据统计到了了了的60亿美元。这里面无需表明的是，我们谈论的是我们本来的老式线性：扣除利息、税额收、折旧、摊销和所有型式计提后的收益。（我们的这种线性也发出了一个警告：随着股市暴跌，对收益的开展“调整”，礼貌的真是法，要到已更为来得加十分困难，也来得加不切实际。恕我直言，牛市却是了财务管理造假．．．）

BNSF的火车上前年行驶了1.43亿英里面，运往了5.35亿吨货物。这两项才智都据统计据统计最少了其他任何合伙美国政府干线的公司。你可以为你的干线深感骄傲。

我们另一只重仓股BHE在2021年花钱了了了的40亿美元。这比2000年的收益1.22亿美元放缓了30多倍，那一年穆尔波尔第一次购入了BHE的股票融资。那时候，穆尔波尔拥有人该的公司91.1%的控全资。

BHE的社才会才智与其财务管理营收一样讫人注目。该的公司在2000年从未风能，也从未发电发电。伊始，它只是被相和信是美国政府可观的电网事业从业者之中一个相对较最初的、相当大的加入者。随后，在大卫-索格伦和格雷格-柯西的领导者下，BHE已是了合伙公用事业的公司（请不要抱怨），以及美国政府风能、发电和电缆领域的领军民营企业。

格雷格关于这些才智的报告出那时候A-3和A-4页。你才会发现那里面的介绍意味著不是每每风行的“洗绿”情节。要到在2007年开始，BHE每年则才会简要介绍其在可再行生能源和电缆不足之处的著手和营收。

决意必要性洞察这些讯息，请访问BHE的博客brkenergy.com。在那里面，你才会看着该的公司常常性以来长期以来在出台对策气候改变的举措，这些举措消耗了其所有的收益。但左侧有来得多的机才会。BHE握有更佳的管理制度、经验、资本，可以满足国际民间组织对大型电网项目的生产力。

房地产

那时候让我们来谈谈我们更糟的的公司，这个列表再行度提及了小米。下面表格表列出了我们持仓股价最大的15只股票融资，其之中几只是穆尔波尔的两位常常性房地产主管托德•库姆斯（Todd Combs）和特德•韦施勒（Ted Weschler）自由选择的。到2021月初内，这对大明星房地产主管对340亿美元的房地产握有无论如何的权力，其之中许多房地产都从未据统计到我们在表之中使用的小限额值。此大多，托德和特德管理制度的相当大一一小资金不足存在穆尔波尔间公司民营企业的各种养老金著手之中，这些著手的现金未包含在此表之中。

※ 这是我们的实际买入价，也是我们的计税额基础性。

※※ 由BHE拥有人；因此，穆尔波尔持股仅拥有人该头寸91.1%的知情权。

※※※ 以外对西方石油的公司100亿美元的房地产，以外须要股和购入新股的认全资证，这一第一组那时候层面107亿美元。

除了脚注位置的西方全资（Occidental holding）和各种新股头寸大多，穆尔波尔哈撒韦的公司还握有卡夫亨氏（Kraft Hein）26.6% 的知情权 （使用“全资”方法推算，而非市场竞争层面，层面为131亿美元）和Pilot 的公司38.6%的知情权。Pilot的公司是旅游之中心的龙头民营企业，该的公司前年的收益为 450 亿美元。

自从我们在 2017 年购入了Pilot 的控全资以来，这一小控全资已开展了“全资”财务管理才会计处理。在2023年初，穆尔波尔将购入Pilot的额大多知情权，这将使我们的不动产减少到80%，并所致我们在财务管理报表之中充分导入Pilot的收益、现金和欠款。

美国政府国债

穆尔波尔的现金欠款表以外1440亿美元的付款和付款等价物（不以外拥有人的BNSF和BHE）。其之中，1200亿美元以美国政府国债的型式拥有人，全部在一年之内到期。这使穆尔波尔为1%公开拥有人的国债之中的左右1⁄2以外了资金不足。

玛格丽特和我已尽快，穆尔波尔（连同我们除BNSF和BHE以大多的子的公司）将即便如此拥有人最少300亿美元的付款和等价物。我们期盼您的的公司在财务管理上坚不可摧，从不倚赖陌生人（甚至好友）的善意。我们俩都本来睡个好觉，我们期盼我们的持有人、保险销售额业务索赔人和您也这样在此期间做。

但是无需1440亿美元之多？

我向你应有，这笔巨款并不是宣扬主义的诡异观感。玛格丽特和我也从未保住对民营企业不动产的压倒倾向。事实上，80多年前的1942年3月初11日，当我购入了三股Cities Services须要股时，我第一次观感出对此的热忱。它们的价格是114.75美元，节省了我所有的积蓄。（傍晚道琼斯轻工业不等基准收于99点，这一事实无论如何向你喊话：总有一天不要在此期间做空美国政府。）

在我刚开始遭受财务管理危机再次，我似乎将有数80%的净现金房地产在股票融资上。在那段时长里面，我最青睐的正常是100%—那时候显然如此。穆尔波尔在此此前在民营企业之中80%左右的仓位，是我无法告诉他到符合我们常常性拥有人基准的整个的公司或其之中一小一小（即可销售额的股票融资）的结果。

玛格丽特和我在只不过不停忍受着多种不同的重仓付款状况。这些时代那时候不是令人愉快的，也不是永久性的。而且，偶然的是，在2020年和2021年期间，我们有一个温和的有带给力的替代方案来部署资本。请在此期间写出。

控全资买断

我们可以通过三种方式减少您的房地产层面。第一种方式即便如此是我们心目之中的重之中之重：通过内部放缓或售予来减少穆尔波尔全资销售额业务的常常性收益控制能力。今天，内部机才会造成了的仍要据统计高于售予。然而，与穆尔波尔的水资源相对于，这些机才会的规模很小。

我们的第二个自由选择是购入许多公开融资的更佳或出众民营企业的非全资一小知情权。有时，这样的风险既众多又极具带给力。然而现如今，我们基本上从未发现什么能让我们惊讶的东西。

这在太大素质上是因为一个本质：常常性低利率倡议所有生产厂性房地产的生产价格暴跌，无论是股票融资、楼房、农场、天然气等等。其他因素也才会影响估值，但利率即便如此很极其重要。

我们带入层面的此前一条捷径是买断穆尔波尔的股票融资。通过这个简单的不能接受，我们减少了您在穆尔波尔握有的许多举例来说和非举例来说民营企业之中的份额。当生产价格/层面等式适当时，这条捷径是我们减少您钱财的最简单、最相符的方式。（除了为持续持股减少层面大多，其他几方也输取了收益：买断对买断控全资的花钱钱方和社才会都有一定的好处。）

在在，随着替代方向上更为从未带给力，买断对穆尔波尔的公司的持股来真是更为很有意涵。因此，在只不过两年之中，我们买断了日和2019年末大多部流通股的9%，支出517亿美元。这笔支出使我们的常常性持股握有穆尔波尔所有销售额业务的左右10%，无论这些销售额业务是附属公司握有（如BNSF和GEICO）还是一小握有（如饮料和里面德）。

我决意特别强调的是，要使穆尔波尔的公司的股票融资买断有意涵，我们的股票融资必须以外适当的层面。我们不决意为其他的公司的股票融资多付钱，如果我们在买断穆尔波尔股票融资时支出过高，那就无论如何。从前年月初内到2022年2月初23日以来，我们以12亿美元的价格买断了来得多股票融资。我们的胃口显然太大，但将即便如此不同生产价格。

无论如何表明的是，穆尔波尔股票融资的买断机才会有限，因为它握有一流的房地产者基础性。如果我们的股票融资被短期投机者大总量拥有人，其生产价格波动和融资总量则才会大幅放大。这种重塑将为我们以外来得多通过买断带入层面的机才会。尽管如此，玛格丽特和我来得本来我们握有的持股，尽管他们令人自豪的买入并拥有人的态度限制了常常性持股从机才会性买断之中获益的素质。

此前，穆尔波尔的公司特有的一个容易被忽视的层面推算：正如我们所提问的，适当子类的保险销售额业务“大多推金”对我们来真是很有层面。碰巧的是，买断才会操作者减少每股“大多推金”支出。这一倍数在只不过两年之中放缓了25%——从每股“A”类股79387美元逾99497美元，如前所述，这在一定素质上归因于买断。

一个怎么说的男人和一个怎么说的生意

前年，左右翰亨特去世。左右翰是穆尔波尔位于丹佛市的子的公司TTI的创始人兼执行官公司总裁。在他的一生之中—无论是在他的事业之中还是在他的个人身份真诚之中—左右翰都悄悄地展览了玛格丽特和我所自豪的所有品质。他的情节无论如何被宣讲。

1971年，当毁灭性暴发时，左右翰刚刚通用动力的公司兼采购暂由。在保住一份巨额国防合同后，该的公司解聘用了以外左右翰在内的数千名员工。

由于他的第一个孩子即将呱呱坠地，左右翰最终赌上自己，用他的500美元积蓄创建了Tex-Tronics的公司（后来来得名为 TTI）。该的公司开始销售额小型积体电路，第一年的销售额额总计112000美元。现如今，TTI的公司销售额最少100万种不同的商品，销售收益额据统计77亿美元。

但回溯到2006年：时为63岁的左右翰发现自己对家人、指导工作和同事都很情愿。但他有一个挥之不去的不安，因为他再行一安然无恙了一位好友的要到逝，以及无可避免的对其父母亲和民营企业的毁灭性性严重后果。左右翰在2006年问自己，如果他差点死去，许多倚赖他的一些人暴发什么？

整整一年，左右翰长期以来在为自己的自由选择而苦苦挣扎。把的公司花钱钱给相互竞争？从严格的社才会发展角度来看，这种自由选择是最有意涵的。却是，相互竞争可以预碰见有利可图的“协同效应”——当售予方换除TTI的重复销售额业务部小门时，就可以节省时长。

但是，这样的售予这赞许还才会保留其执行官州务卿、法理主管、人力水资源部小门。因此，TTI的公司的同一职能部小门将被自愿裁员。而且啊！如果无需一个最初的配送之中心，售予方的家乡赞许才会比圣路易斯来得受青睐。

不管在财政上有什么好处，左右翰立刻就得出结论，把的公司花钱钱给相互竞争不适合他。接着，他选择寻告诉他一个金融低价——这个物种曾被恰当地称之为为杠杆售予的公司。但左右翰想到，这样的低价才会着重于于“下定决心策略”。谁想到那才会是什么呢？ 顾及这一切，左右翰发现自己从未兴趣把自己35年苦心专营的成果交给一个之中间商。

当左右翰碰见我时，他解释了为什么他把这两个预选低价也就是说在大多。然后，他总结了自己的困境，用了比这来得同义的措辞——“在选择了一年其他自由选择后，我决意把的公司花钱钱给穆尔波尔，因为你是唯一都已的人。”所以我提出了报价，左右翰答应了。一次才来访，一顿午餐，据统计成了一笔融资。

真是我们从此过上了幸福的孤独，这样真是都所能表示。当穆尔波尔售予TTI时，该的公司有2387名员工。那时候这个倍数是8043。其之中太大一一小放缓暴发在丹佛市及其周边地区。的公司的收益放缓了673%。

每年，我则才会接到给左右翰，告诉他的年薪无论如何大幅减少。每年，他则才会告诉我，“我们可以一月再行谈，沃伦，我那时候太忙了。”

当格雷格·柯西和我参加左右翰的追悼才会时，我们碰见了他的弟妹、孙辈、常常性协作伙伴（以外TTI的首位员工），以及左右翰•起先（John Roach），他是穆尔波尔在2000年售予的丹佛市合伙的公司的前执行官公司总裁。左右翰把他的好友左右翰讫到长岛，当下地想到我们才会是绝配。

在追悼才会上，格雷格和我不行真是了很多左右翰默默拥护的人和民间组织。他的慷慨是非凡的——似乎作出开创性改善他人的孤独，尤其是丹佛市的人。

在所有不足之处，左右翰都是个杰出的人。

或许——偶尔是非凡的或许——在穆尔波尔发挥了抑制作用。如果左右翰和我从未共同的好友左右翰•起先，TTI也不才会在我们这里面安家。但这份丰盛的偶然大餐显然是个开始。TTI立刻就将穆尔波尔讫向了其最极其重要的售予。

每年秋天，穆尔波尔的理事们则才会聚集在两人，不行取都曾高管的陈述。我们有时才会根据据统计期售予的地点来自由选择才会议地点，这意味着理事们可以与最初子的公司的执行官公司总裁见面，并来得多地洞察被售予方的户大多活动。

在2009年秋天，我们自由选择了丹佛市，这样我们就可以访问TTI。伊始，总公司除此大多位于圣路易斯的BNSF是我们拥有人控全资第三多的的公司。尽管有这么多的控全资，我却那时候从未去过这家干线的公司的总公司。

我的助理黛布·博萨内克（Deb Bosanek）将理事才会的开幕晚宴最终在10月初22日。与此同时，那天我最终要到一点进发去见富勒·洛伊（Matt Rose），他是BNSF的执行官公司总裁，我长期以来自豪他的才智。当我相符这个应于的时候，我并不想到我们的聚才会将与BNSF在22日晚些时候刊发月末收益报告同时出席。

市场竞争对这家干线的公司的营收反应不佳。“大衰退”在那年月末下半年爆发，BNSF的收益持续性反映了这种衰退。社才会发展现状也很光亮，华尔街对干线或其他很多东西也不友好。

第二天，我再行度与富勒才来访，并建议穆尔波尔将为干线的公司以外一个比作为上市的公司所能更进一步的来得好的常常性归宿。我还告诉穆尔波尔愿意缴交的最高生产价格。

富勒将这一提议转据统计给了他的理事和主管。经过落寞的11在此再次，穆尔波尔和BNSF月初了一项相符融资。在这里面，我要在此期间做一个常见的预测：BNSF将已是一个世纪后穆尔波尔哈撒韦的公司和我们国际民间组织的最终性现金。

如果左右翰·亨特（Paul Andrews）从未将穆尔波尔视之为TTI的合适归宿地，BNSF的售予就总有一天不才会暴发。

致谢

70多年前，我教了我的第一堂房地产课程段落。从那再次，我基本上每年都很享受与各个观众群的许多学生两人指导工作，最终在2018年“退休”。

长期以来以来，我最难的不行众是我孙子所在的五年级班级。11岁的孩子们在座位上扭来扭去，徬徨地看着我，直到我提及饮料（Coca-Cola）及其闻名于世的悄悄制剂。马上，每个人身份都举起手来，我想到了“悄悄”对孩子们来真是是一种诱惑。

英语教学和写就作一样，帮助我发展和理清了自己的思路。玛格丽特称之为这种自然现象为黑猩猩效应：如果你和一只黑猩猩坐在两人，仔细地向它解释你的一个宝贵打线性，你不必要遗失一只迷惑不解的黑猩猩，但你自己的本质才会来得直观。

和大许多学生交谈则要有效得多。我重申他们在（1）这个领域告诉他指导工作，（2）如果他们不无需钱的话，告诉他他们决意告诉他的人两人指导工作。我承认，社才会发展现实不必要干扰这种寻告诉他。即便如此，我重申许多学生们总有一天不要下定决心真诚，因为当他们告诉他到那种指导工作时，他们就不再行是“指导工作”了。

玛格丽特和我，我们自己，在亲身经历了一些要到期的挫折后，走上了这条解放的干道。我们都是在我大多孙的杂货店里面在此期间做兼职，玛格丽特1940年，我1942年。我们每个人身份都被分配了无趣的任务，报酬也比较少，这意味著不是我们决意要的。后来，玛格丽特开始从事法理指导工作，而我则想法着花钱钱证券。我们对指导工作的情愿度显然不高。

此前，在穆尔波尔，我们告诉他到了自己本来在此期间做的事情。除了极少数亦然，我们那时候要到已与我们本来和和委以重任的人“指导工作”了几十年。与左右翰•亨特（Paul Andrews）或我前年告诉过你的穆尔波尔大父母亲这样的主管人共事，是一种孤独趣味性。在我们的总公司，我们聘用佣正派和有才智的人-从未说谎。每年的不等流动率大概是一个人身份。

然而，我决意特别强调另一件事，它使我们的指导工作更为有趣和情愿正因如此为您指导工作。对玛格丽特和我来真是，从未什么比输取个人身份常常性持股的和委以重任来得特别的了。几十年来，他们投身我们，更进一步我们已是他们资金不足的可信托管人。

显然，我们不能自由选择我们的持股，如果我们的专营型式是合伙的话，我们可以这样在此期间做。任何人今天都可以购入穆尔波尔的股票融资，并决意立刻再行转让这些股票融资。当然，我们才会有一些这样的持股，就像我们才会有基准投资公司拥有人大总量穆尔波尔股票融资，只是因为它们被重申这么在此期间做。

穆尔波尔的持股是一个可观的个人身份和父母亲团队，他们自由选择投身我们，期望接据统计“至死不渝”，到了一个不同寻常的素质。他们把太大一一小——有些人不必要真是是过多的现金托付给我们。

这些持股有时才会承认，穆尔波尔或许据统计不是他们本可以在此期间特别特别强调的最佳自由选择。但他们才会可用真是，在他们最情愿的房地产对象之中，穆尔波尔的排名靠前。一般来讲，那些对自己的房地产深感舒服的人，将比那些被不断改变的头条最初闻网、传言和尽快所影响的人输取来得好的仍要。

长线持股既是玛格丽特和我长期以来借助的“合伙人”，也是我们在穆尔波尔在此期间做决策时长期以来选择的“合伙人”。我们决意对他们真是：“为你们‘指导工作’感觉来得好，我们衷心你们的和委以重任。”

大奖持股大才会

应于要到已相符。穆尔波尔的公司将于4月初29日（每周五）至5月初1日（周日）在长岛出席大奖持股大才会。关于持股大才会的确实写就在A-1和A-2页。长岛急切地等待着你的来临，我也一样。

我要用一个广告来终止这封和信。“表弟”丹尼尔-比尔·盖茨的设计了一款浮式“派对”客船，在此此前由穆尔波尔子的公司Forest River生产厂。这款客船将于4月初29日在穆尔波尔持股大才会上刊发。而且，仅在两天时长内，持股可以以10%的折扣购入丹尼尔的杰作。你们的理事长才会买一艘亦可家人使用，投身我吧。

2022年2月初26日

沃伦·比尔·盖茨 理事长

本文来自最初浪财经，金十导入路透社