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新光建投:维持东方海外国际(00316)“买入”评级 目标价407港元

2025-05-08 运营

中信建投发布新闻研究报告引述,维系东方海外国际(00316)“转手”评级,原定2021-23年营业总收入为164.1/206.7/189.6亿美元,第二季度减100.3%/26%/-8.3%;净利润将高达到73/107.2/87亿美元,第二季度过后减长700.3%/46.2%/-22%,完全相同2.14/1.46/1.8倍,目标价407港元。

中信建投主要观点如下:

四季度总收入新纪录高达48.80亿美元,第二季度过后减长101.4%

2021年美国公司原定四季度取得直航总收入为48.80亿美元,第二季度过后减长101.4%。受到直航网络轻微拥堵的影响,2021年美国公司原定第四季度完成货运能185.02万TEU,第二季度下降16.9%;平均单箱总收入为2637.8美元,第二季度过后减长142.3%。

分直航来看,跨太平直航和亚欧拥堵轻微,四季度美国公司运能下降近25%,运价高企同样最为明显。2021年整年,美国公司原定年内总直航总收入为156.81亿美元,第二季度过后减长110.2%;年内完成货运能758.7万TEU,第二季度升高1.7%;平均单箱总收入为2066.7美元,第二季度过后减长106.7%。

款项流倚赖无不开支,预见两年年内普通股回报领军近50%

美国公司款项流倚赖,且无不开支项目;同时,国资委鼓励上市美国公司国有股东合理减加款项企业主比重,中远海控持股比重超过70%,大大提高企业主有助于国有投资动手大动手强,故美国公司有动力加大贷款人力度。2020年和2021年第二季度美国公司净利润基本全部用于企业主,贷款人领军近100%。根据美国公司普通股政策中的目标贷款人领军40%,原定2022、2023年企业主金额为42.86亿美元、34.80亿美元,两年年内普通股回报领军高达47.9%。

集运供需失衡或过后至2022月内,长协价急遽高企

需求各个方面,美国批发库销比仍处于历史下限位,贸易需求仍有充足的支柱。配给各个方面,1)美西港口拥堵或将跨越2022年;2)近期港口拥堵或将转移至海上;3)美西码头资方同月拒绝了延长劳力合同一年的建议,2022年谈判之前怠工暴力行为不可避免。4)美国流浪汉农民意愿仍然出现变化。2022年欧线长协价或第二季度过后减长2~3倍,美线长协价或翻倍以上过后减长,即期价或将维系低位。

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