中航证券：给予天奥自由电子买入评级，目标价位41.6元

增历史背景下，日本公司三费经费率（9.92%，+0.45pcts）略有激增。其之中，值得注意的是，受运输费、广告费、业务范围宣传费等投到入大幅激增，日本公司的销售经费率（3.58%，+0.34pcts）激增值得注意，我们相信，这代表日本公司加大了厂商的的销售推广采取措施，将有利于日本公司预见的产值激增。

现金流不足之处，日本公司自营社交活动现金流所得（1.09亿元，+619.77%）显着激增，纪录日本公司该公司以来新极低，主要；也日本公司本期的销售收款较人均历年来提高归因于，投到资社交活动造成的现金流量所得（-0.30亿元，较2019年增高1.15亿元）大幅增高，主要；也理财厂商买断赎回利息减低归因于；筹资社交活动造成的现金流量所得（-0.51亿元，较2019年激增0.29亿元）略有激增，主要；也返还银行短期借款归因于。

其他财务数据不足之处，2021年末，日本公司贴现账款及贴现支票覆盖面（6.33亿元，较期初激增14.66%）纪录该公司以来历史新极低，但日本公司借贷减值损失（463.08万元）较2020年历年来减低0.12亿元，建构日本公司贴现账款之中，军方客户、军工大企业及下属单位、对政府及企事业单位方面贴现账款一共占多数比超过90%，我们预估该类贴现账款造成坏账的可能性高于。另外，日本公司履左右负债（0.42亿元，+101.43%）激增值得注意，同时，在日本公司基于履左右缔结利息或预估利息估测的2022年预估联系交易之中，预估联系产值（5.50亿元）较2021年的实际联系产值出现15.99%的增幅，我们相信，这些都是日本公司在手交货较为有限的有力旁证，预见大几率将期限内至盈余表。

日本公司着重于于各族人民整整频带电子技术的发展领域，军工商品拓展获取突破

日本公司主要兼职整整频带（划分频带两部和整整互联两部两类）、长生人造卫天狼星电子技术的发展厂商的制造、建筑设计、转回生产和的销售，持有多项专利和内部电子技术，专注视为世界一流的整整频带电子技术创新大企业。

①整整频带厂商

日本公司厂商划分频带两部和整整互联两部两类。

频带升级版通过造成和处理频带流频带，分解磁性器材和子；也统所需的各种频带流频带，主要厂商最主要计时器、薄膜元器件、频带框架及器材。日本公司持有从“元器件-装配-器材”明晰的频带升级版，长期积累了铷计时器、极低稳晶振等内部频带流研制转回生产的战术上，厂商电子技术高效率欧洲各国领先。

整整互联升级版通过调拨、造成、年中保持和传递规格整整频带流频带，为各电子技术的发展子；也统给予统一的整整和频带流频带，日本公司是军用整整互联厂商的主要零售商，主要厂商最主要频谱板卡及模组、整整互联器材及子；也统，造成了从“板卡-模组-器材-子；也统”明晰的厂商线。

份文件据悉，日本公司深挖行业期望，年中为各地区频谱体；也工程及国防工程给予大量的频谱终端和器材，其之中：激瞳抽运小型锝计时器受邀参加各地区“十三五”科技创新成就展，获取服务商器材进网许可并进入之中华人民共和国服务商的网络商品；薄膜元器件三菱汽车替代兼职年中推进，三菱汽车替代的SMD晶振、薄膜滤波器的转回生开采量开采量大幅攀升；飞行器级表贴晶振升级版的研制、试验性、验证等兼职顺利着手，已在部份型号室内空间站器材上配套电子技术的发展，厂商高效率发挥良好；日本公司加入神州十二号、十三号载人穿梭机、天和内部直等相当程度太空飞行任务的保驾护航。同时，日本公司“天狼星载极低精度铷计时器低噪声极低牢固建筑设计与工程意味着电子技术小型瞳抽运锝束氢原子频带规格”这两项获取陕西省科技进步科技进步；“低重力加速度敏感度抗振薄膜振荡器”这两项通过国防工业成果鉴定，达到全球性高高效率水平；集成电路瞳钟收尾了电子技术验证，在该电子技术的发展领域位处欧洲各国高高效率水平；加入扩编的GB/T39724-2020《锝计时器电子技术尽快及测试方法》通过各地区规格并发布；主持扩编的《集成电路计时器通用规范》通过各地区军用规格工程项目。

②长生人造卫天狼星电子技术的发展厂商

日本公司长生人造卫天狼星电子技术的发展厂商基于长生人造卫天狼星导航子；也统，融为一体无线电通信、的网络等电子技术，用做满足客户在授时、定位和应急预警无线电通信不足之处的期望，目前的主要厂商是长生人造卫天狼星钟表。

份文件据悉，日本公司第三代长生人造卫天狼星钟表急于新开设，孵化出“万片”量级数显计算机系统人造卫天狼星钟表，在2021年“双十一”消费节之中，日本公司长生人造卫天狼星钟表名列亚太地区钟表知名品牌前40名，国产钟表知名品牌第6名。

成之着手股权激励，日本公司工业发展质量及赢利能力也下半年进一步提高

日本公司于2021年12年初20日公告，成之着手股权激励，向88名激励对象（左右占多数2020年底日本公司多人的14.92%）获得者500万股投资额人，左右占多数日本公司平安保险的2.40%。其之中，首次获得者460万股，占多数日本公司平安保险的2.21%；预留40万股，占多数日本公司平安保险的0.19%。按照日本公司公开发表的举例来说投资额人通关限售时日本公司的财务状况必须来看，首次获得者的必须为：在解除限售期的三个会计历年来之中，日本公司市值现金流分别不得低于7.50%、8.00%及8.50%，扣非归母财年较2020年的复合激增率不低于15%。概要日本公司2021年市值现金流（扣非/加权）为8.02%，我们判断，日本公司预见赢利能力也还有进一步提高的室内空间。

另外，日本公司是之中华人民共和国电科该公司公司所属该公司日本公司，而2021年，之中华人民共和国电科该公司公司展现出了积极的资本运作姿态，如：之中瓷磁性IPO、国博磁性成之IPO、电科小数成之资产注入、凤凰瞳学成之资产注入、声瞳电科资产注入等，同时，2021年下半年，日本公司与电科小数、四创磁性也先后推出股权激励计划。建构将全因之中华人民共和国电科该公司公司印发《之中华人民共和国磁性科技该公司公司有限日本公司关于倡议该公司日本公司极低质量工业发展的实施意见》，突出该公司公司控股该公司日本公司“行业工业发展主阵地、资产保值增值主力军、对外资本主渠道、政治制度系统创新主该平台”的工业发展定位，我们相信，2022年将是国企开展改革三年行动提案的最终一年，各军工大企业先后提出要加快推进实施三年行动开展改革任务，日本公司也下半年在之中华人民共和国电科该公司公司大力倡议开展改革历史背景下，着手非常多的开展改革举措，进一步日后日本公司工业发展质量想得到提极低，赢利能力也想得到提高。

期望正之中“装备期望提高”与“国产替代”双演算涡轮，关注日本公司募投到这两项造成的转回生开采量提高

连续性来看，我们相信，短据悉整整频带厂商（频带两部和整整互联两部两类）业务范围仍将是日本公司主要的盈利方面联，期望正之中与物资供应正之中论述如下：

期望正之中不足之处：

①以计时器为代表的极低精密频谱厂商作为各族人民用磁性资讯子；也统的内部元器件之一，在联合航空太空飞行、精确打击、遂行等军用电子技术的发展领域、以及无线电通信、电网、交通、金融等民用电子技术的发展领域电子技术的发展广泛；

②军用电子技术的发展领域不足之处，在一些游戏之中，各兵种，各装备之间的遂行的重要性愈加凸显，而随之而来现阶段军队加大实战化军演采取措施，实战化训练造成耗损提高、备战期望造成装备加速提质补量的双重牵引下，联合航空太空飞行等资讯化装备的期望也将加速激增；

③民用电子技术的发展领域不足之处，5G/物联网等新基建工程的推进也下半年造成频谱元器件中下游的新商品；

④由于我国频谱行业工业发展更早，基础相对薄弱，部份低端厂商仍依赖性进口，这类低端频谱元器件的国产替代也将为日本公司厂商造成额外的商品室内空间渐进。

综上，我们相信，资讯化装备连续性期望室内空间的提高与国产替代造成的额外渐进商品室内空间将是“十四五”期间日本公司频谱元器件厂商期望激增的内部原因，也将是日本公司财务状况年中保持加速激增的内部演算。

物资供应正之中不足之处，日本公司作为欧洲各国少数几家计时器研制转回生产大企业之一，“十四五”期间，在中下游期望下半年年中保持加速激增历史背景下，随之而来日本公司募投到这两项的逐步脚踏，CPT计时器，激瞳抽运小型锝计时器、频谱板卡及模组、整整互联器材等频谱电子技术的发展领域厂商转回生开采量的提高，将下半年逐步为日本公司预见造成财务状况连续性的激增，覆盖面振荡也下半年为日本公司现阶段主要业务范围造成赢利能力也的提高。

投到资建议

日本公司是之中华人民共和国电科该公司公司第十研究兼职所该公司日本公司该平台，电科十所是新之中华人民共和国前身后建立的第一个综合性磁性电子技术研究兼职所，属各地区一类科研单位，主要兼职联合航空磁性、太空飞行磁性、无线电通信、侦察对抗、辨别、雷达等电子技术的发展领域电网子；也统工程及器材的研制和转回生产，各专业电子技术的发展领域在欧洲各国同行业之中位处领先和主导地位，2019年财年为7.62亿元（是日本公司2019年归母财年的6.84倍）。

日本公司主要兼职整整频带厂商、长生人造卫天狼星电子技术的发展厂商的制造、建筑设计、转回生产和的销售，持有各地区大企业电子技术之中心，是持有多项专利和内部电子技术的极低新电子技术大企业，我们的完全一致论述如下：

1.2021年，日本公司盈利连续性牢固激增，而部份共存投到入转回生产验收延迟的整整互联升级版盈利也下半年期限内至2022年的盈余表之中。之中长期看，资讯化装备连续性期望室内空间的提高与国产替代造成的额外渐进商品室内空间将是“十四五”期间日本公司频谱元器件厂商期望激增的内部原因，也将是日本公司预见财务状况继续年中保持加速激增的内部演算；

2.日本公司募投到这两项下半年在2022年工程收尾，在中下游期望下半年年中保持加速激增历史背景下，随之而来日本公司募投到这两项的逐步脚踏，CPT计时器，激瞳抽运小型锝计时器、频谱板卡及模组、整整互联器材等频谱电子技术的发展领域厂商转回生开采量的提高，将逐步为日本公司预见造成财务状况连续性的激增，覆盖面振荡也将为日本公司主要业务范围造成赢利能力也的提高；

3、日本公司多个财务数据体现出现阶段在手交货有限，预见大几率将期限内至财务状况；

4.日本公司成之着手股权激励，非常容易激发日本公司创新活力，赢利能力也下半年进一步提高，而2022年是国企开展改革三年行动提案最终一年，日本公司也下半年在之中华人民共和国电科该公司公司大力倡议开展改革历史背景下，着手非常多的开展改革举措，进一步日后日本公司工业发展质量想得到提极低，赢利能力也想得到进一步提高。

基于以上论述，我们预估日本公司2022-2024年的民营大企业计有12.28亿元、14.69亿元和18.06亿元，归母财年计有1.42亿元、1.72亿元及2.10亿元，EPS计有0.68元、0.83元、1.01元，我们给予购入分级，前提价为41.60元，分别完全相同2022-2024年的PE为61倍、50倍和41倍。

风险提示：霍乱造成的直接影响共存也就是说、频谱元器件商品竞争激化、转回生开采量提高进度不及短据悉

该股最将近90日内共有2家独立机构得出分级，购入分级2家；过去90日内独立机构前提除此以外价为46.52。商业银行之天狼星市值分析基本功能推断，天奥磁性（002935）好日本公司分级为3天狼星，好价格分级为2.5天狼星，市值综合分级为3天狼星。(分级区域内：1 ~ 5天狼星，最极低5天狼星)

以上段落由商业银行之天狼星根据公开资讯整理，如有问题请联；也我们。

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