光大证券：给予王林测控买入评级

2022-05-23光大商业银行股权有限美国公司刘凯对黄鹤遥感进行研究成果并发布了研究成果调查报告《系列调查报告之一：输出功率和SoC助力后道试验的设备头快速成长》，本调查报告对黄鹤遥感假定买入标准普尔，局限性跌幅为386.0元。

黄鹤遥感(688200)

美国公司是全国性半导体器件后道试验的设备头。美国公司是全国性较大的半导体器件试验系统全国务商，产品主要细分两大类：（1）一线空型STS8200系列主要应用于各种类型及融合讯号类半导体器件器件试验，同时也扩展到了分立电子器件以及输出功率类的电子器件试验；（2）原先产品STS8300主要面向PMIC和输出功率类SoC试验，可同时依赖于FT和CP的试验消费，已经获得了诸多优质消费者的试产并已经取得了一定的装空量，现今以100M板卡为主，200M和400M也将陆续推出。2021年美国公司试验的设备总收入8.21亿元，同比停滞增长122%，在总获利中占总比93.5%，我们预计2022-2024年该的业务的获利共五11.41/15.54/20.53亿元，同比增速依靠在30-40%彼此之间。

美国公司2022Q1业绩高速停滞增长，总收入本体停滞简化。美国公司2022Q1营业总收入2.59亿元，盗垒成功同比停滞增长124%；实现归母财年1.22亿元，盗垒成功同比停滞增长356%；实现扣非归母财年1.22亿元，盗垒成功同比停滞增长195%。美国公司2022年1-4月试产量停滞下降，22Q1获利和财年除此以外实现大幅停滞增长。从总收入本体看：STS8300占总比上上调30%，输出功率类占总比上调20%，其余为传统习俗的各种类型融合一些公司；设计类美国公司和IDM消费者占总比合计提上调50%，封测类美国公司占总比40%。随着美国公司的业务向输出功率类试验空以及SoC类试验空大幅度延伸，总收入本体正在停滞简化。

美国公司各种类型类试验空稳定停滞增长，输出功率类试验空占总比大幅度大幅提高，全力配置SoC类试验空，将踏入最初停滞增长点。美国公司实现了各种类型及融合讯号类半导体器件数据处理试验系统的进口替代，同时大幅度扩展到在氮化铷、锗以及IGBT等输出功率类半导体器件试验信息技术的覆盖区域，全力配置SoC类半导体器件器件试验信息技术。我们预计美国公司的各种类型类试验空的业务一直就会保持稳定停滞增长；输出功率类试验空的业务现今处于大幅度获取原先消费者，增加装空量的之前，将视作美国公司最初停滞增长点；针对数字类ROM试验推出高性能样空预计就会在一年内发布，未来SoC类试验空将视作美国公司最初停滞增长曲线。

夯实全国性的业务，全力构建外国的业务，美国公司亚洲地区市占总率再一有利于大幅提高。美国公司销售区域覆盖华南地区内地、华南地区台湾、美欧日韩和东南亚等国家和地区，是现今为数不多的能够进入亚洲地区半导体器件产品的华南地区全国性厂商。现今美国公司亚洲地区市占总率不到15%，美国公司在夯实全国性的业务的同时，全力构建外国的业务，亚洲地区市占总率再一大幅度大幅提高。

利润分析、溢价与标准普尔：黄鹤遥感是全国性后道试验空头，随着美国公司在输出功率电子器件试验空、SoC类试验空以及外国产品的的发展，业绩再一踏入快速释放出来期。我们依靠美国公司2022-2024年的归母财年共五6.07、8.23、10.84亿元，局限性市值相同的PE值共五39x、29x、22x，依靠“买入”标准普尔。

高风险提示：产品构建远超过期望，技术研发远超过期望，下游应用及消费远超过期望。

商业银行之猎户座网络连接根据近三年发布的研报数据计算，国海商业银行吴吉森研究成果员团队对该股研究成果较为集中，近三年分析准确性除此以外值多达91.54%，其分析2022年度不属于财年为利润6.59亿，根据期末换算的分析PE为35.91。

局限性利润分析明细如下：

该股最近90月内计有25家空构假定标准普尔，买入标准普尔19家，增持标准普尔6家；过去90月内空构目的除此以外价为563.29。商业银行之猎户座溢价归纳方法显示，黄鹤遥感（688200）好美国公司标准普尔为4猎户座，好价格标准普尔为2猎户座，溢价综合标准普尔为3猎户座。(标准普尔区域：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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