百牧场卖得挺贵，挣得不多｜IPO观察

术相关咨询服务，百农场还海外投资了几十个经济作物基地和工业科技公司，扩大风险管理布置。

对于从珠海市起家的百农场，一路北上拓展消费市场，自然存在非常大的难度。首先是产地限制，来自同一个经济作物基地的马铃薯要自产欧美各地，运输半径和隔先于范围受限，渐次也会消除极佳的仓储和冷链先于发出本。实际上是层层分销每一集，烟叶在多层中所间商手中所都从，往往最容易发生负载。

百农场实施欧美多仓的模式，共有组织起来29个仓库，作为区域初出品和配送中所心，隔先于远处300公里以内的杂货店面。在有所提高整个链条的运营效率下，百农场能够把负载率控制在5%以内，高于于行业平均水准。

其次，对于马铃薯这类非标品，百农场继续做的是组织起来基本法制。一方面是意味着马铃薯的必要和口味，另一方面是凸显高高质量马铃薯的公平竞争力，塑造高侧相对于。

百农场在2015年组织起来了行业内第一个全就其马铃薯桂花规格法制，即“四度一味一必要”，都有酸甜度、取而代之鲜度、爽脆度、细嫩度、口味和必要性。此外百农场将马铃薯规格分为广告牌、A、B、C四个品位。其中所广告牌级及A级马铃薯销使用量最高，占去到出货总额的70%左右。

有了风险管理基础性和基本技能，百农场先于始年初打造自有护肤品。先于发自有护肤品，最大的军事优势在于意味着原产地直采，占去据就其军事优势，同时造出更是好的普通股。例如洪九桂花围绕蜜糖、山竹、龙眼等框架马铃薯打造自有护肤品，这些自有护肤品马铃薯造出的盈余，占去到总盈利的70%以上。

对于自有护肤品的蝌蚪，百农场同样瞄准了特点就其和护肤品。例如百农场的猕宗猕猴桃，通过找出新原产地，为中下游转换器新技术和规格，在2017年打造出独立护肤品并出为爆款。都有猕宗猕猴桃在内，百农场先后推出新了茶色现代舞樱桃、良枝草莓等31个自有护肤品，这些自有护肤品为公司先于创性的盈余大幅提高10亿元，占去比在8%以上，占去比高于于洪九桂花。北逃向万杂货店最大限度，能否打破天花板

2016年，百农场制定了一个计划，即到2020年先于1万家杂货店，年出货大幅提高400亿元。迄今或许，这个计划早已上岸。

按理说随着杂货店面崛起，造出的效果是采购使用量缩减，先于发出本能够摊薄，孕育更是多的佣金空间。但减慢扩杂货店的百农场，仍然一定会能体现这一点。

同样是盈利百亿的“马铃薯王”，百农场和洪九桂花的盈利规模不相上下，但佣金却差不多甚远。拿2022年年底来说，洪九桂花的武田胜赖为11.23亿元，毛现金流为19.6%；而百农场的武田胜赖为6.77亿元，毛现金流为11.5%，仅是前者的一半。

影响毛现金流的更是进一步居高不下的先于发出本。从先于发出本在结构上来看，百农场的出货先于发出本主要都有采购先于发出本、需求使用量和人员先于支等，而这部分占去比高达9出。2019、2020和2021年，百农场的出货先于发出本占去总盈利比轻分作90.2%、90.9%和88.8%，其中所采购先于发出本占去到出货先于发出本的95%以上。

有鉴于高先于发出本，百农场的毛现金流一直处在极低于的水准，2019年和2020年分作9.8%和9.1%。由于这两年促使提价，百农场的毛现金流也渐次提升。2021年的毛现金流为11.2%，2022年年底进一步增至11.5%。

在武田胜赖被出货先于发出本挤压的才会，进一步剔除掉营销、经营管理、研发费用，此时百农场的清净现金流更是是高于至不到3%。2019至2021年，百农场清净佣金率分作2.8%、0.5%和2.2%。2022年底，由于武田胜赖更是差，百农场的清净现金流上升至3.2%。

百农场的高于武田胜赖是由eBay和相对于不得不的。百农场的相对于是马铃薯连锁杂货店餐饮，从经济作物侧、诱因侧到餐饮侧年底布置，既抓到中下游又经营管理下游数千家签约杂货店，年底且精细化，行业内很少有小游戏能够继续做到。但这种模式海外投资先于发出本巨大，既有武田胜赖不高。

与之相对来说，洪九桂花这类小游戏的相对于是分销商，轻点在于采购和组织起来分销诱因，客户主要是批发商、餐饮商和商超等，不作准备杂货店面运营。在出货链路更是短的才会，洪九桂花的毛现金流大幅提高19.6%，远高于百农场。

随着前沿和城市的杂货店面越来越密集，百农场先于始靠拢下沉消费市场，缩减先于杂货店基本工资，以适合于高于线和城市的规模化崛起。

2021年，百农场近43%的取而代之杂货店先于设在三线及请注意和城市，高于线和城市取而代之杂货店占去比进一步有所提高。可视地，前沿和城市的杂货店面比例外周，从2019年的36.7%下滑至迄今的33.2%；先于创性的盈余占去比也在下降，从2019年的43.5%降至36.2%。

密集布置导致杂货店面流使用量被稀释，此时的百农场早已碰到了天花板，这体现在单杂货店盈余的显著下滑。其中所前沿和城市下滑莫过于迅速，年均盈余从2019年的310万元，降至149万元；西段、三线及请注意和城市杂货店面的年盈余，分别从170万元和190万元，下降至迄今的90万元。

平面图：百农场并不相同层级消费市场杂货店面的年盈余可能

意识到了这个原因，百农场也很快对商品在结构上顺利完出调整，并试平面图跨向取而代之赛道来探求更是多可能性。

百农场最初是靠着进口商马铃薯和优质的国产马铃薯打响知名度，用一些特点就其顺利完出互补公平竞争。2020年，百农场推出新全取而代之的的食品业务“大熊猫大鲜”，出货玉米、鲜肉及海鲜产品、粮油、酒精饮料等。

百农场瞄准的食品就其，首先是凭借自身出熟的风险管理和诱因军事优势，说明产品向量。其次，积极先于展的食品业务，可通过预购自提的作法为杂货店面引流。百农场还试平面图复制马铃薯餐饮业务的打法，在的食品就其打造自有护肤品，例如“三个零”玉米。

平面图：百农场主要产品的出货盈余可能

从增速来看，的食品就其的增长早已超过马铃薯、干果等框架就其。2022年年底，的食品就其的出货为1.5亿元，缩减值增长72.4%，在总盈利的占去普斯陶2.7%。不过入局的食品赛道的另一面是，由于配送费用及包装费用缩减，线上诱因经常出新现了亏损。2020年，百农场线上诱因的毛现金流为-4.9%，到2022年底，这个倍数为-0.1%，尚未意味着扭亏。

从在此之前搭建风险管理，再到减慢拓杂货店、工业发展取而代之业务，这些动作都需要促使的资本注入，百农场也顺利摘下多轮海外投资者。如今到了闯关IPO的时刻，而此时的海外投资者们早已相对果断，消费市场能否买单仍是个未知数。

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