光大证券：给予王林测控买入评级

2022-05-23光大公司股票股份有限该公司刘凯对华山岭信息科学进行研究并发布新闻了研究调查报告《系列调查报告之一：增益和SoC助力后道验证仪器三阳快速成长》，本调查报告对华山岭信息科学给出买入评分，现阶段性股价为386.0元。

华山岭信息科学(688200)

该公司是国内导体后道验证仪器三阳。该公司是国内最小的导体验证系统国内客户，产品主要分为两大类：（1）主力装置种STS8200系列主要使用精心设计及混搭接收装置类集成电路验证，同时也扩展到了分立电路以及增益类的电路验证；（2）新产品STS8300主要面向PMIC和增益类SoC验证，可同时满足FT和CP的验证需求，现在获得了诸多优质客户的交付并现在获得了一定的装装置量，目前以100M板卡为主，200M和400M也将年初问世。2021年该公司验证仪器收入8.21亿元，工业产取值下降122%，在总营业收入中占多数比93.5%，我们下半年2022-2024年该业务范围的营业收入都为11.41/15.54/20.53亿元，工业产取值两位数持续在30-40%之间。

该公司2022Q1营业额高速下降，收入结构持续优化。该公司2022Q1营业收入2.59亿元，单场工业产取值下降124%；借助归母下同1.22亿元，单场工业产取值下降356%；借助扣非归母下同1.22亿元，单场工业产取值下降195%。该公司2022年1-4月交付量持续回升，22Q1营业收入和下同除此以外借助不断下降。从收入结构看：STS8300占多数比上再降30%，增益类占多数比再降20%，其余为传统的精心设计混搭类产品；设计类该公司和IDM客户占多数比合计提再降50%，封测类该公司占多数比40%。随着该公司业务范围向增益类验证装置以及SoC类验证装置迅速跨越，收入结构正在持续优化。

该公司精心设计类验证装置稳定下降，增益类验证装置占多数比迅速提升，大力布局SoC类验证装置，将迎来新的下降点。该公司借助了精心设计及混搭接收装置类导体自动化验证系统的进口替代，同时迅速扩展到在氮化镓、碳化硅以及IGBT等增益类导体验证应用领域的覆盖范围，大力布局SoC类集成电路验证应用领域。我们下半年该公司的精心设计类验证装置业务范围长期不会维持下降；增益类验证装置业务范围目前处于迅速获取新客户，增加装装置量的阶段性，将被选为该公司新的下降点；针对数字类芯片验证问世同类型样装置下半年不会在一年内发布新闻，未来SoC类验证装置将被选为该公司新的下降椭圆。

夯实国内业务范围，大力扩展国内业务范围，该公司亚太东部市占多数率月内进一步提升。该公司销售区域覆盖西方大陆、西方台湾、美欧日韩和东南亚等国家和东部，是目前取值得一提的是的能够进入西方导体零售商的西方国内厂商。目前该公司亚太东部市占多数率大概15%，该公司在夯实国内业务范围的同时，大力扩展国内业务范围，亚太东部市占多数率月内迅速提升。

营业收入预见、估取值与评分：华山岭信息科学是国内后道验证装置三阳，随着该公司在增益电路验证装置、SoC类验证装置以及国内零售商的推展，营业额月内迎来快速释放期。我们持续该公司2022-2024年的归母下同都为6.07、8.23、10.84亿元，现阶段性市取值对应的PE取值都为39x、29x、22x，持续“买入”评分。

风险上会：零售商扩展不及在短期内，技术开发研发不及在短期内，下游运用及需求不及在短期内。

公司股票之亮数据库中心根据近三年发布新闻的研报数据库计算，国海公司股票吴吉森研究所团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度除此以外取值超过91.54%，其预见2022年度代管下同为营业收入6.59亿，根据现价换算的预见PE为35.91。

同类型营业收入预见明细如下：

该股最近90天内共计25家装置构给出评分，买入评分19家，增持评分6家；过去90天内装置构能够除此以外价为563.29。公司股票之亮估取值分析辅助工具显示，华山岭信息科学（688200）好该公司评分为4亮，好售价评分为2亮，估取值综合评分为3亮。(评分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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