聪明的投资者有曾一度视野

工业指数将创出116,000点（在我写出本笔记时，该指数一点点少于7,500点）。当主持人答道他什么时候就会涨到这个MLT-的时候，他耸了耸肩时说，“某天”，他暗示的意思是“你只要拿着股市等着这样的话，其他什么都不必好好”。我强烈不同意许多股市型基金业务员的认为，他们认为最差的企业之道就是忘记满仓，因为从近十年来看，股市忘记是下跌的。他们觉得把握低价实际上是不不想像中可能的，因此最差的好好法是不管低价不想像中可能就会如何，忘记满仓。他们时说的有一点我同意，那就是把握短期的低价时机真的自始因如此，我极少尝试。最大的答道题是驾驭人类的歇斯底内都，主要是你自己的歇斯底内都。在熊市的底部，真的无法突破你的不安，满仓进场，即使你有充足的为由相信熊市从未见底！在才对的顶点也一样，把暴虐谭绑上也无法，即使你仿佛不想像中可能就会有些想像中好了！

不过，有些时候企业者还是不应扭曲他们的企业复合，而这种扭曲不仅仅指卖掉受低价热捧的成短股、购回防守型的大盘股。这种扭曲一般而言是调整企业者的股市和优先股配置比重，以及根据较短时期的企业新发展持有付款或者增加付款的持仓比重。那么多短才算短呢？多于一个月初，到底；多于一年，赞同的，但是也就是说比忘记要短。最差的方式是通过考察近十年各种因素，在三至五年的继续前进时间软件系统里构建企业复合。时说明一点，我这样时说可不是为了方济各会。几年前，我向一群人好好企业报告，在听了我拥护近十年景深之后，观众立即向我发答道，答道我造物主和利息有什么彼此间。我截然不同地讲出道，“这个答道题我真的不想像中确定”，不过我接着推论时说，这内都所时说的近十年意思是较短时期，有数为三年，不想像中可能为五年。比这还短的近十年就是将就会学家们的确实21世纪；比这短得多的短期，那么你的舌头就会因为天天打电话而进花，左右两个舌头都是，就像我们在娱乐节目上看到的债权里德。

我认为三到五年是你构建企业复合的最佳短期。新发展将就会几年是给你的神经系统警告一个频率：企业不是打劫徒，而是交叉学科严肃的近十年执行。它也可以帮手助你减低暴虐和不安，这两种心理对我们的很多企业决策都带来影响。我崇拜的一个企业斗士是马修·利弗莫尔(Jesse Livermore)。我的笔记桌右方有一张他的照片，身披五门礼帽，身披晚礼服。他在20世纪20年代和30年代初期的股市里全因，一生起起落落，八次成为全因，破产的次数也差不多一样多。1932年，他在华尔街一间浴室里拔枪自尽，所以我希望你可以称他为企业界的欧内斯特·海明威。作为受人崇敬的斗士，他是很奇怪的那种人。不过，在企业的经典笔记籍《股市作手回忆录》里他明白了许多企业妙语。下面就是他最富洞察力的一个认为：“通过这么多年的企业年头，我发掘出再加真自始都不是在购回和卖出里还债到的，再加是在继续前进里还债到的。”

所以，忘掉报价吧。为你的企业景深的游戏一个继续前进时间界线，然后向着这个界线驶去直至达到借以地。我理希望的继续前进时间景深是三到五年，因为这样的有效期限消除了歇斯底内都的日常波动，让我可以集中精力于极其重要的宏观宏观经济发展趋势，这些发展趋势才是主要的低价推广军事力量。

02

精明的企业者：近十年发展趋势VS短期发展趋势

企业是短跑，自始因为如此，企业者不应效仿马拉松赛选手的练习方式，而不是短跑选手的。马拉松赛选手就会调整他们的飞行速度，提前完成规划并且在他们的力气前提之内练习。企业者也必需这样好好。因为企业者的前提是授予优异的近十年营收，因此他们只有采用具有近十年影响的信息完成企业决策才是必要的。近十年指一种发展趋势无需多年的萌芽和离不进才能显现。

我喜欢把近十年继续前进时间有效期限就其为三到五年，因为企业者必需必要预报的有效期限最短也就这么短。举例来时说，与其盯着类似新房进工数量这种月初度的短期发展趋势不放，企业者不应研究工作人口变化的近十年发展趋势，因为新房效益的再次推广军事力量就是人口。其他的近十年发展趋势还有：财政和货币政策、通商存款、一个国家的币值走势，以及该国参选人意识形态倾向的社就会的发展。

03

极其重要的近十年发展趋势

这些极其重要的近十年发展趋势是什么？本笔记的剩余部分将概要讨论这些发展趋势。我最喜欢的一个研究工作领域是人口学——人口发展趋势缓慢、甚至觉察大概的发生变化：有多少孩子祖父母，什么时候祖父母，或者大多数人购买他们第一套隔壁的年龄有什么发生变化。这些枯燥的、看慢慢地寻宝的事实和以前的商业大篇幅无法任何彼此间，以前的头版头条都是当前的电脑芯片的冲击力或者迪斯尼电影公司新出了什么电影，但是在立即将就会的利息和股价各个方面，它们和你能找到的其他发展趋势的军事力量一样薄弱。

另外一个近十年发展趋势是通商和金融的自由化。21世纪将生产移转到到劳动力尤其定价便宜的国家的能力对减低20世纪90年代的宏观经济萎缩起到了极其重要的作用。自始因于此，对北美自由通商协定和欧盟的研究工作将揭示在近十年再次几年自由通商的趋向。

还有一个近十年考量是优先股里德日益增短的独立性，我喜欢把优先股里德亦称“资本低价部队”。即使如此几年里，他们的军事力量精彩扭曲了优先股和股市的价值。就连比尔·克林顿1992年的候选人业务员爱德华·柯林斯都时说，下辈子升天修行者他希望好好一名优先股里德（实际上，他时说的是他升天之后希望好好“优先股低价”，可是即便对柯林斯修行者来时说，整个低价也一点点有些想像中模糊了）。

其他近十年各种因素包括货币政策、财政发展趋势（支出将有多大？）以及美元相比之下于其他货币的潜在升值或下调。如果所有这些说明了你无需简介微观宏观经济学课程，你不想像中可能是对的。我总时说一个好的优先股企业业务员必需三分之一是莱布尼茨、三分之一是马贩子、三分之一是发展微观宏观经济学。作为一名散户，你不必拥有上述所有才能，不过必需理解近十年的宏观宏观经济各种因素可以帮手想像中大的陪。

为了数十年发展趋势转变为观点，就让下左图。这张左图描绘了大宗商品定价数两百年的在历史上走势。这幅左图带给我的第一个冲击是它涵盖的继续前进时间真的很短。它不是CRB大宗商品定价指数的每日更新，后者告诉你的消息是旧金山里部有否在下雨。这幅左图包含了半世纪和复苏期、剧烈的下跌和分崩离析、宏观经济萎缩和通货紧缩。就让二战短期大宗商品定价的下跌多么猛烈啊。初期赞同再次出现了一些变化。是因为富兰克林·罗斯福国防部长吗？是因为新政进始了吗？还是因为美联储不允许宏观经济再次出现更为严重的萎缩？或者仅仅是因为爆发了独立战争？

不管你的认为是什么，通过观察这幅近十年左粗略，你都将进始思考影响低价的近十年各种因素。钱就是这么还债的，就像利弗莫尔时说的，“再加是在继续前进里还债到的”，但是在初等教育自己驾驭近十年新发展各个方面，不必再等了。订一些具有近十年景深的每半年时尚杂志，比如《微观宏观经济学人》，这是一本广受尊敬、非常自由、易用性更高的法国商业和意识形态时尚杂志。阅读一些宏观经济在历史上各个方面的笔记，在这各个方面有一些笔记写得非常棒（我最喜欢的一些笔记列示在笔记目里）。电子笔记一两项服务，比如Bridgewater的Ray Dalio和ISI的比尔·海曼（Ed Hyman）透过的服务，他们透过近十年左粗略，并对许多宏观经济人口统计指标完民网。要希望在企业竞技场里事与愿违，你无需读的笔记毕竟此笔记一本。不管你的阅读习惯和倾向是什么，将电话从舌头边上拿进，进始关注今后三到五年的近十年发展趋势。三到五年并不是那么久远，到那时你不想像中可能从未还债到钱了。你不必为我家忧虑，不应集中精力于少数几个要务。向着近十年发展趋势的方向划船。

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